题：年内美债集中发行对美元指数影响或有限

作者 郭嘉沂 兴业研究公司首席汇率研究员

余律 兴业研究公司研究员

(相关资料图)

张梦 兴业研究公司高级研究员

张峻滔 兴业研究公司高级研究

2023年以来，随着美联储加息周期渐近尾声，市场注意力受美国基本面恶化吸引，主交易逻辑在美联储“加息抗通胀”和“降息稳经济”之间反复横跳。3月中旬爆发的欧美银行业危机以及美国债务违约大限“X日”的临近加剧了市场波动性。在没有造成美元流动性宏观总量显著紧张的情况下，美元指数未获得大幅提振，总体震荡于100-106区间。

从经济意外指数追踪的经济相对表现看，美国本轮相对强势运行周期时间可能较长，有望延续至第三季度，但第四季度重新转弱可能性较大。这表明第三季度经济基本面对于美元指数仍有较强支撑，但第四季度基本面支撑将有所减弱。

从OIS(隔夜指数互换利率)看，市场在第二季度修正对美联储的降息预期，带动美元指数反弹，但在美联储不超预期加息的情况下美元指数进一步上行动力不足。在基本面和货币政策都没有显著分化的情况下，美元指数难有趋势性行情，或以区间震荡行情为主。

市场普遍预计第三季度美国国债净发行量至少在7000亿美元左右，可能引发美元流动性紧张。不过，目前银行准备金余额的绝对水平和相对水平依然处于较高水平。按当前缩表速度，至2024年第一季度，准备金余额/存量美债的相对水平才会接近2019年；至2024年年中准备金余额依然高于2019年水平。因此，2023年下半年宏观流动性会继续维持相对宽裕的水平，这与2019年美元“钱荒”时的流动性环境存在巨大差异。我们认为年内出现美元流动性危机的可能性不大，美债集中发行对于美元指数的影响有限。从持仓情况看，当前美元指数持仓情况较为中性，没有明显的超买或超卖信号，也匹配震荡格局。(中新经纬APP)

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责任编辑：张芷菡